Goldman Sachs stratejisti Ben Snider’a göre, yapay zekâ hisselerinde son dönemde yaşanan dalgalanma, piyasada daha geniş çaplı bir bozulmanın başlangıcı olarak görülmemeli. Snider, teknoloji hisselerinde yaşanan sert oynaklığa rağmen, şirket kârlarının güçlü seyrettiğini, kâr tahminlerinin yükseldiğini ve şirketlerin büyük ölçekli yapay zekâ yatırımlarının karşılığını almaya başladığını belirtiyor. Goldman’a göre yatırımcılar için asıl soru, yapay zekâ harcamalarının fazla olup olmadığı değil, bu harcamaların kârlarla desteklenip desteklenemeyeceği.
Goldman Sachs, yapay zekâ odaklı hisselerdeki son satış dalgasının, geçmişte momentum yatırımlarının yoğunlaştığı dönemlere benzer bir seyir izlediğini belirtiyor. Tarihsel olarak bu tür dönemlerin ardından genellikle bir konsolidasyon süreci yaşanıyor ve piyasa uzun vadeli trendine geri dönüyor. Ayrıca, hedge fonlar ve borsa yatırım fonu yatırımcılarının kaldıraç oranlarını önemli ölçüde azalttığı, bunun da oynaklığı yatıştırabileceği ifade ediliyor.
Kârlar piyasayı destekliyor
Yatırımcılar bilanço sezonunun piyasa coşkusunu azaltmasını beklemiş olsa da, açıklanan rakamlar bunun tersini gösterdi. 31 Temmuz itibarıyla, S&P 500’ün piyasa değerinin yaklaşık üçte ikisini temsil eden şirketler ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Goldman, şirketlerin %64’ünün Wall Street’in kâr tahminlerini en az bir standart sapma ile aştığını ve bunun rekor düzeyde güçlü bir bilanço sezonu olduğunu belirtiyor.
Goldman’ın tahminlerine göre, bazı teknoloji devlerinin açıkladığı olağanüstü yatırım kazançları hariç tutulduğunda, S&P 500 şirketlerinin kârı geçen yıla göre %26 artış gösterdi. Bu kazançlar dahil edildiğinde ise manşet kâr büyümesi %45’e ulaşıyor. Ortalama bir şirketin de beklentilerin üzerinde performans gösterdiği belirtiliyor. S&P 500’deki tipik bir şirketin kârı %12 artarken, analistlerin çeyrek başında beklentisi %9 seviyesindeydi.
Yapay zekâ hâlâ piyasayı taşıyor
Yapay zekâ altyapısı sağlayan şirketler, kurumsal kâr büyümesinin önemli bir bölümünü oluşturmaya devam ediyor. Goldman, bu şirketlerin ikinci çeyrek S&P 500 kâr büyümesinin yaklaşık üçte birini sağladığını ve 2026’nın geri kalanı ile 2027’de kâr büyümesinin yarısından fazlasını oluşturabileceğini öngörüyor. Alphabet, Amazon, Microsoft, Nvidia ve Broadcom öne çıkan şirketler arasında.
Aynı zamanda, kâr artışının sadece yapay zekâ şirketleriyle sınırlı olmadığı vurgulanıyor. Mega-cap teknoloji hisselerinin etkisini azaltan eşit ağırlıklı S&P 500 endeksi de, yükselen kâr tahminleriyle birlikte artışını sürdürüyor. Bu da genel kurumsal temellerin sağlıklı olduğuna işaret ediyor.
Wall Street tahminlerini yükseltiyor
Güçlü çeyrek sonuçları, analistlerin gelecek yıla dair beklentilerini de yukarı çekiyor. Goldman, 2027 S&P 500 kârı için konsensüs tahminlerinin üçüncü çeyrek başından bu yana yaklaşık %1 arttığını ve pozitif revizyonların çoğu sektöre yayıldığını belirtiyor. Enerji ve finans şirketleri en büyük yukarı yönlü revizyonları gören sektörler arasında.
Ancak marjlar konusunda temkinli bir yaklaşım sürüyor. Şirketler artan gümrük vergisi ve enerji maliyetlerini büyük ölçüde absorbe etmiş olsa da, analistler bu çeyrekte rapor açıklayan birçok şirket için marj tahminlerini aşağı çekmeye başladı. Bu da, gelirler sağlıklı kalsa da girdi maliyetlerinin hâlâ risk oluşturduğunu gösteriyor.
Yapay zekâ yatırımlarında hız kesilmiyor
Raporda öne çıkan bir diğer nokta ise, hiper ölçekleyici bulut şirketlerinin harcamalarını artırmaya devam etmesi. Alphabet (GOOG)(GOOGL), Amazon (AMZN) ve Microsoft (MSFT), çeyrekte bulut gelirlerinde yıllık bazda %48 büyüme kaydetti. Bu oran, bir önceki çeyrekteki %39’luk büyümenin üzerinde. Meta (META) da beklentilere paralel gelir artışı açıkladı. Bu sonuçlar, analistlerin gelecek dönem harcama tahminlerini yukarı çekmesine neden oldu.
Goldman, hiper ölçekleyicilerin 2027’de sermaye harcamalarının 1 trilyon doları aşmasını bekliyor. Bu rakam, bilanço sezonu öncesi tahminlerin 100 milyar dolar üzerinde. Ancak bu harcamalar ucuz değil. Beş büyük hiper ölçekleyici, ikinci çeyrekte toplam 182 milyar dolar sermaye harcaması yaparken, yalnızca yaklaşık 5 milyar dolar serbest nakit akışı üretebildi. Aradaki farkı kapatmak için ise borç ve hisse ihracı yoluyla yaklaşık 101 milyar dolar topladılar.
Goldman, bu finansmanı bir uyarı işareti olarak değil, yapay zekâ yatırımlarının yeterli gelir artışı sağladığına dair artan güvenin göstergesi olarak değerlendiriyor. Analist tahminleri, bulut sağlayıcılarının önümüzdeki iki yılda sermaye harcamaları artmaya devam etse de gelirlerini daha hızlı artıracağını gösteriyor.
Oynaklık sürüyor, ancak kâr hikayesi güçlü
Yatırımcılar, birçok teknoloji şirketi güçlü kâr açıklamasına rağmen hisseleri cezalandırsa da, Goldman’a göre piyasanın temel dinamikleri fiyat hareketlerinin ima ettiğinden çok daha sağlıklı. Sonuç olarak, yapay zekâ temalı işlemlerde sert rotasyonlar ve dalgalı dönemler yaşanmaya devam edebilir. Ancak kârlar bozulmadıkça, yükseliş trendinin temelinde şirket kârlarındaki artış yer alıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
