Yapay zekâ yatırımlarının arkasındaki rakamlar, yatırımcılar için dikkat çekici bir eşiği sessizce aştı. Goldman Sachs stratejistleri, bu hafta yayımladıkları bir notta, piyasanın uzun süredir “çok harcama yapılıyor” şeklinde belirsizce ele aldığı konuyu somut bir rakama döktü.
Goldman’ın analizine göre, bulut altyapısında öne çıkan Microsoft (MSFT) ve Amazon (AMZN), bu harcama dalgasının en görünür temsilcileri olarak öne çıkıyor.
Goldman’ın ortaya koyduğu tablo şöyle: “Harcamaların ölçeği ciddi şekilde arttı. Geçen çeyrekte, en büyük bulut altyapı şirketleri için uzlaşıya dayalı sermaye harcaması (capex) tahminleri 130 milyar dolar artarak 2026 için 670 milyar dolara ulaştı. Stratejistlerimize göre bu, bu yıl beklenen nakit akışlarının %90’ından fazlasına denk geliyor.”
Buradaki önemli nokta, sadece toplam harcama değil, bu artışın tek bir çeyrekte 130 milyar dolar yükselmiş olması. Yani, beklentilerdeki yukarı yönlü revizyonun büyüklüğü dikkat çekiyor.
Bu rakam, İsviçre’nin yıllık federal bütçesine yakın bir büyüklüğün, sadece üç ayda bir sektörün sermaye harcaması kalemine eklenmesi anlamına geliyor.
Daha da önemlisi, capex’in bu şirket grubunun beklenen faaliyet nakit akışının %90’ından fazlasını tüketmesi. Bu durumda, şirketlerin kendi kaynaklarıyla finansman modeli zora giriyor; hisse geri alımları, temettüler ve hatta bir sonraki yatırım dalgası için içeride neredeyse hiç nakit kalmıyor.
Goldman, tek tek şirket isimleri vermedi; %90 oranı tüm sektör grubu için geçerli. Ancak Microsoft ve Amazon, bu grubun en büyük üyeleri arasında yer alıyor ve bu baskı her ikisi için de geçerli.
Şirketlerin 29 Nisan’da açıkladığı rakamlar bu tabloyu destekliyor. Microsoft, üçüncü çeyrekte 31,9 milyar dolar capex açıkladı; bu, yıllık bazda %84 artış anlamına geliyor. Finans Direktörü Amy Hood, 2026 takvim yılı için yaklaşık 190 milyar dolar capex öngördü. Bu, 2025’e göre %61’lik bir artış ve bunun 25 milyar doları, bileşen fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan ek maliyet.
Microsoft hissesi, beklentilerin üzerinde gelen finansal sonuçlara rağmen, yatırımcıların capex’e odaklanmasıyla piyasa kapanışı sonrası işlemlerde %3’ten fazla değer kaybetti.
Amazon’un rakamları ise daha da çarpıcı. İlk çeyrekte nakit bazlı capex 43,2 milyar dolara ulaştı; bu, yıllık bazda %107’lik bir sıçrama. CEO Andy Jassy, 2026 yılı için yaklaşık 200 milyar dolarlık planı yineledi.
Bu maliyetler, nakit akışına da yansıyor: Amazon’un son on iki aylık serbest nakit akışı 1,2 milyar dolara kadar geriledi; bir yıl önce bu rakam 25,9 milyar dolardı.
Goldman’ın işaret ettiği eğilim ise yukarı yönlü olmaya devam ediyor. Alphabet de 2026 capex beklentisini 180-190 milyar dolar aralığına yükseltti. Finans Direktörü Anat Ashkenazi, 2027’de capex’in 2026’ya kıyasla “önemli ölçüde artacağını” ve bunun gerekçesinin “yapay zekâ bilişim kaynaklarına yönelik benzeri görülmemiş iç ve dış talep” olduğunu belirtti.
Sonuç olarak, yapay zekâ hikâyesi devam ediyor ancak bu hikâyenin finansman modeli değişiyor. Faaliyet nakit akışının on dolarından dokuzu doğrudan capex’e giderken ve 2027’de daha da büyük harcamalar öngörülürken, hisse geri alımları savunulamaz hale geliyor, tahvil ihracı olağanlaşıyor ve kredi piyasalarına duyarlılık artıyor.
Goldman’ın rakamlarına göre, kendi kendini finanse eden dev bulut şirketlerinin yapay zekâ yatırımlarında yeni bir döneme giriliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
