Figma, geçen hafta gerçekleşen halka arzıyla adeta Wall Street’in gündemini altüst etti. 33 dolardan işlem görmeye başlayan hisse, ilk gününde 115,50 dolara kadar çıkarak 250%’nin üzerinde değer kazandı.
Böylesi bir çıkış, şirketin büyüme hikâyesine duyulan güvenin yanı sıra, piyasanın yeni teknoloji yıldızlarına biçtiği yüksek primin de göstergesiydi.
Ancak ralli uzun sürmedi. Aradan yalnızca birkaç gün geçmeden, hisse fiyatlarında 22%’yi bulan sert bir düşüş yaşandı.
Bu ani geri çekilme, yatırımcıların aklında kritik bir soruyu yeniden gündeme getirdi: “Figma gerçekten bu kadar değerli mi, yoksa piyasa beklentileri aşırı mı iyimser?”
Şimdi asıl mesele şu: Bu yükseliş, şirketin uzun vadeli potansiyelini mi yansıtıyor, yoksa geçici bir piyasa coşkusunun sonucu mu?
Birlikte cevap arayalım.
Figma’nın büyüme hızı gerçekten sürdürülebilir mi?
Figma’nın halka arz dosyasında ve son finansal raporlarında dikkat çeken en önemli unsur hızlı gelir büyümesi oldu.
2024 yılında 749 milyon dolarlık gelir açıklayan şirket, 2025’in ilk çeyreğinde 46% artışla 228,2 milyon dolar gelir elde etti. Bu hız, yazılım sektörü için etkileyici ve piyasadaki rakiplerine karşı rekabet avantajı anlamına geliyor.
Peki, büyümenin uzun vadede de aynı tempoda devam etmesini beklemek gerçekçi mi?
Halka arz dosyasında, Figma’nın 450 bin ücretli kullanıcısı ve bu kullanıcılar arasında büyük kurumsal müşterilerin 95%’inin Fortune 500 listesinden olduğu belirtiliyor. Böyle yüksek penetrasyon, pazarın büyük kısmının zaten Figma ile çalıştığını gösteriyor ve büyüme potansiyelinin doğal olarak bir sınırı olabileceğini işaret ediyor.
Öte yandan, şirketin 80’%lik kullanıcı kitlesinin ABD dışından olması uluslararası pazarlarda büyüme potansiyelini gösteriyor. Bu coğrafyalarda büyümek elbette mümkün ancak farklı ülkelerdeki ekonomik, teknolojik ve regülasyon koşulları bu büyümenin hızını yavaşlatabilir.
Figma kâr edebiliyor mu?
Figma’nın halka arz öncesinde elde ettiği 1 milyar dolarlık tazminat gelirinin etkisiyle 2023 yılı finansallarında kâr açıklaması, işletme performansının gerçek resmini tam olarak yansıtmıyor. Çünkü bu gelir kalıcı bir operasyonel gelir değil, birleşme iptalinden kaynaklanan tek seferlik bir kalemdi.
2024 yılı ise operasyonel anlamda kârlılıkta zorlu geçti; net zarar ve negatif nakit akışı yaşandı. Fakat 2025’in ilk çeyreği finansal performansta ciddi bir toparlanma sinyali verdi: net kâr 44,9 milyon dolara çıktı, işletme nakit akışı pozitif hale geldi ve brüt kâr marjı 90% civarında gerçekleşti.
Bu gelişmeler umut verici ancak şirketin kârlılığını artırırken aynı zamanda agresif büyüme için yatırım yapmaya devam edeceği ve bu durumun kârlılığı baskılayabileceği unutulmamalı.
Ayrıca, yeni ürünler ve yapay zeka temelli hizmetlerin geliştirilmesi için yapılacak harcamalar, kısa vadede maliyetleri artırabilir. Figma’nın ileriye dönük olarak kâr marjlarını nasıl koruyup geliştireceği, yatırımcıların dikkatle takip etmesi gereken bir konu.
Figma’nın yüksek değerlemesine dikkat
Figma’nın piyasa değeri 60 milyar dolar civarında seyrediyor. Buna karşılık, 2025 gelir tahminine göre Fiyat/Satış oranı 54-60 arasında, yani oldukça yüksek.
Yazılım sektöründe bile çoğu şirketin bu seviyelerde olmadığını düşünürsek, bu oran piyasanın Figma’dan aşırı yüksek büyüme beklentisi içinde olduğunu gösteriyor. Örneğin Adobe’nun piyasa değeri 151 milyar dolar, gelirleri ise 22,6 milyar dolar; Fiyat/Satış oranı 6,7.
Hem Adobe’nun büyüklüğü hem de çok daha uygun çarpanlarla işlem görmesi, Figma’nın fiyatının ne kadar ileri gittiğine işaret ediyor.
Peki bu durum yatırımcılar için ne anlama geliyor? Figma’nın yüksek büyüme potansiyeli ve inovasyon gücü, bu fiyatı hak edecek mi?
Eğer şirket beklenenin altında performans gösterirse, bu yüksek değerleme hisselerde sert düzeltmelere neden olabilir.
Burada en kritik nokta, piyasanın büyüme beklentisini ne kadar gerçekçi gördüğü ve şirketin bu beklentileri karşılayıp karşılayamayacağı olacak.
En büyük rakip: Adobe
Rekabet cephesinde Adobe, Figma’nın en büyük rakibi olarak öne çıkıyor. Adobe, kendi bulut tabanlı tasarım araçlarını geliştirmeye devam ederken, fiyat rekabeti ve inovasyon yarışını kızıştırabilir.
Figma’nın sunduğu gerçek zamanlı işbirliği ve bulut tabanlı erişim avantajı önemli olsa da Adobe’un kaynakları ve pazar hakimiyeti, Figma’nın büyümesini zorlaştırabilir. Bu nedenle, rekabetin hangi yönde evrileceği, Figma’nın pazar payını ne kadar koruyup artırabileceği, şirket için temel riskler arasında yer alıyor.
Gelecek 2-3 yıl için beklentiler
Yatırımcıların Figma’dan beklentileri genellikle büyümenin devamı ve piyasa değerinin artışı üzerine kurulu.
İyimser senaryoya göre şirket, 2027’de yıllık 2 milyar dolarlık gelir seviyesine ulaşabilir ve Fiyat/satış oranı biraz gerileyerek 40 civarında olabilir. Bu senaryoda piyasa değeri yaklaşık 85 milyar dolar olur ve bugüne kıyasla hisseler yaklaşık 40% yükseliş potansiyeli sunar.
Orta senaryoda ise büyüme biraz yavaşlar, Fiyat/Satış oranı 32-33 civarına iner ve piyasa değeri bugünkü seviyelerde stabil kalır. Kötü senaryo ise rekabet ve büyüme yavaşlamasıyla birlikte değer kaybı yaşanbilir.
Halihazırdaki yüksek fiyat seviyesi, yatırımcılara kısa vadede yüksek volatilite ve fiyat dalgalanmaları olabileceğini gösteriyor. Bu yüzden, temkinli yatırımcıların fiyatların daha sağlıklı bir seviyeye oturmasını beklemeleri mantıklı olabilir.
Wall Street ne düşünüyor?
Wall Street’te Figma için iki ana görüş var: “Büyüme potansiyeline inanıyorum, ama fiyatlama abartılı” ve “Hisse şu an aşırı değerli, düzeltme gelebilir.” Halka arz sonrası yaşanan aşırı fiyat hareketleri, hisseyi aşırı spekülatif hale getirdi.
Analistler 2025-2027 arasında yıllık 30%-40% civarında bir büyüme bekliyor ancak bu büyüme bile mevcut fiyatı tam olarak hak etmiyor. Çünkü Figma’nın şu an Wall Street’in adil gördüğü teknoloji şirketlerinin Fiyat/Satış oranları genellikle 10-20 aralığında. Bu nedenle, çoğu analist hisse için “tut” ya da “sat” önerileri veriyor, “al” diyen sayısı az.
Figma’ya yatırım yapmak şu anda mantıklı mı?
Figma, yazılım ve tasarım pazarında yenilikçi yaklaşımı ve güçlü büyüme potansiyeliyle dikkat çekse de halka arz sonrası yaşanan hızlı yükseliş, hisse fiyatlarını aşırı değerlenmiş seviyelere taşıdı. Finansal olarak operasyonel iyileşmeler olsa da kârlılık tam oturmuş değil ve büyümenin sürdürülebilirliği hâlâ soru işareti.
Mevcut durumda, hisse fiyatları oldukça yüksek ve kısa-orta vadede önemli bir düzeltme riski bulunuyor. CEO’nun şirket üzerindeki güçlü yönetim kontrolü bazı avantajlar sağlasa da, bu durum kurumsal yönetim açısından riskler doğurabiliyor. Öte yandan, pazardaki rekabetin artması da büyüme üzerinde baskı yaratabilir.
Yüksek Fiyat/Satış oranı sadece hızlı büyüme beklentilerinden değil, Figma’nın sunduğu geniş ürün ekosisteminden de kaynaklanıyor. Tasarımın yanı sıra sunum, beyaz tahta, geliştirici arayüzü ve no-code web sitesi gibi tamamlayıcı ürünlerle müşteri bağlılığı ve gelir çeşitliliği artıyor. Brüt kâr marjının 90% civarında olması ise ölçeklendirme potansiyelinin yüksek olduğunu gösteriyor. Yönetim de Ar-Ge ve yapay zeka yatırımlarıyla rekabet avantajını korumaya odaklanıyor.
Tüm bu olumlu unsurlara rağmen, Figma’nın güçlü büyüme hikayesini ve inovasyonunu göz önünde bulundurarak mevcut değerlemeyi dikkatle değerlendirmek gerekiyor. Yüksek fiyatlardan yeni pozisyon almak yerine, fiyatların daha makul seviyelere inmesini beklemek ve şirketin performansını takip etmek daha sağlıklı olabilir.
Yani, Figma hisseleri şu an yüksek volatiliteye ve olası fiyat düzeltmelerine açık. Bu yüzden acele etmeden, makul fiyat seviyelerinde alım yapmayı beklemek ya da alternatif fırsatları değerlendirmeyi tercih etmek daha mantıklı görünüyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
