Coinbase CEO’su Brian Armstrong, 13 Mayıs’ta Capitol Hill’den bir video paylaşarak, Senato Bankacılık Komitesi’nin CLARITY Act oylamasından 24 saat önce yasa tasarısının kabul edilmesi için Kongre üyelerine çağrıda bulundu. Armstrong, tasarıyı “gerçek bir uzlaşma” olarak nitelendirdi. Ancak Polymarket yatırımcıları aynı güveni paylaşmadı. Yasanın 2026’da yürürlüğe girme olasılığı, mayıs başında %75 seviyesindeyken bugün yaklaşık %30’a geriledi.
Coinbase’in lobi faaliyetleri manşetlerde öne çıksa da asıl mesele, sektör yöneticilerinin heyecanı kurumsal etkiyle karıştırmasıyla ortaya çıkan sonuçlar.
Tasarı neyi değiştiriyor?
CLARITY Act’in getirdiği değişikliklere bakıldığında, yasa yeni kurallar getirmekten ziyade mevcut düzenleyiciler arasındaki yetki paylaşımını yeniden şekillendiriyor. Mevcut sistemde, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), çoğu token’ın yatırım sözleşmesi olduğu gerekçesiyle kripto şirketlerine karşı menkul kıymetler yasasını uyguluyor. CLARITY Act ise Bitcoin, Ethereum ve çeşitli diğer varlıkları kapsayan bir “dijital emtia” sınıfı tanımlayarak, bu varlıkların spot piyasa denetimini Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu’na (CFTC) devrediyor. SEC ise tokenlaştırılmış menkul kıymetler ve geleneksel yatırım sözleşmeleri üzerindeki yetkisini koruyacak. Stablecoin’ler ise geçen yıl yasalaşan GENIUS Act üzerine inşa edilen ayrı bir çerçeveyle düzenlenecek.
Bu ayrım, yani hangi kurumun hangi varlığı denetleyeceği, tasarının temel yapısal sorusunu oluşturuyor. Hangi kurumun hangi kuralları uygulayacağı, şirketlerin nerede kayıt olacağı ve piyasa katılımcılarının hangi yükümlülüklerle karşılaşacağı bu noktada belirleniyor. Aynı zamanda, bu ayrım tasarıyı siyasi olarak kırılgan hale getiriyor.
Tasarı, Temmuz 2025’te Temsilciler Meclisi’nde 294’e karşı 134 oyla kabul edildi. 14 Mayıs’ta Senato Bankacılık Komitesi’nden 15’e karşı 9 oyla geçti; tüm Cumhuriyetçiler ve iki Demokrat (Ruben Gallego ve Angela Alsobrooks) lehte oy kullandı. CFTC’yi denetleyen Senato Tarım Komitesi ise Ocak ayında tasarıyı onaylamıştı. Her iki komite metninin birleştirildiği ve ilk kez hükümet etik başlığının eklendiği nihai metin 22 Temmuz’da yayımlandı. Tasarı, 1 Haziran’dan bu yana Senato genel kurulunda oylamaya sunulmaya hazır durumda.
Ancak bugün itibarıyla Senato’nun takviminde yer almıyor.
Takvimi kim belirliyor?
Senato Çoğunluk Lideri John Thune (R-SD), tasarıya genel kurulda yer vermedi. Senato, bugün 3 Ağustos’ta beş çalışma günüyle yeniden toplandı ve ardından 14 Eylül’e kadar sürecek ağustos tatiline girecek. Senato kurallarına göre, destekçiler 16 senatörün imzasıyla tartışmayı sonlandırmak için bir cloture dilekçesi sunabiliyor. Çarşamba günü sunulursa, Senato 7 Ağustos Cuma günü cloture oylaması yapabilir. Ancak cloture için 60 oy gerekiyor. Cumhuriyetçilerin 53 sandalyesi var; tasarıya en az yedi Demokrat’ın desteği şart.
Şu anda yalnızca iki Demokrat açıkça destek veriyor.
Bu bir takvim sorunu değil; bir koalisyon sorunu. Takvimdeki sıkışıklık ise bu sorunun bir yansıması.
Çözülmemiş iki temel başlık etik ve stablecoin ödülleri. Her ikisi de kurallar yazılırken kimin avantaj sağlayacağıyla ilgili.
Etik konusunda Demokratlar, federal yetkililerin – özellikle başkanın – kripto girişimlerinden nasıl kazanç sağlayabileceğine dair kısıtlamalar istiyor. Trump’ın mali beyanları, geçen yıl kriptoyla ilişkili yaklaşık 1,2 milyar dolarlık gelir elde ettiğini gösteriyor; bunun 594 milyon doları World Liberty Financial’dan, 635 milyon doları ise meme coin’lerden kaynaklanıyor. Güncellenen tasarı metni, Beyaz Saray’la birlikte geliştirilen bir etik başlığı ekleyerek, ilgili kamu görevlileri ve eşlerinin kamu hizmeti sırasında dijital varlık ihraç etmesini veya sponsor olmasını yasaklıyor; aracıların da bu kurala aykırı varlıkları listelemesini engelliyor. Ancak Senato Bankacılık Komitesi’nin kıdemli üyesi Elizabeth Warren, tasarıyı “kabul edilemez” bulduğunu açıkladı ve yeterince ileri gitmediğini savundu. Alternatif bir öneri, eyalet başsavcılarına etik kuralları ihlal eden federal yetkililere veya bu yetkililerin desteklediği token’ları listeleyen borsalara dava açma yetkisi veriyor. Beyaz Saray ise başkanı hedef alan bir tasarıyı kabul etmeyeceğini belirtti.
Buradaki tartışma yalnızca etikle ilgili değil. Asıl mesele, yasanın başkanın kripto girişimlerine bir denetim getirip getirmeyeceği ve bunun Demokratlar için bir pazarlık zaferi mi yoksa Cumhuriyetçiler için kabul edilemez bir madde mi olacağı. Etik başlığı, Demokratların oyları karşılığında ne kadar taviz koparabileceğinin bir göstergesi.
Stablecoin ödülleri konusunda ise bankalar ile kripto borsaları karşı karşıya. Amerikan Bankacılar Birliği’nin de aralarında bulunduğu altı banka birlikteliği, mayıs ayında stablecoin uzlaşmasına “teknik iyileştirmeler” talep eden bir mektup gönderdi. Tartışma, stablecoin ihraççılarının bakiyeler üzerinden getiri veya ödül verip veremeyeceğiyle ilgili. Mevcut tasarı, pasif getiriyi yasaklıyor ancak işlem bazlı ödüllere izin veriyor; bu, Senatörler Thom Tillis ve Angela Alsobrooks’un üzerinde uzlaştığı bir orta yol. Bankalar, bu istisnanın bile mevduatların geleneksel bankacılıktan uzaklaşmasına yol açacağını savunuyor. Borsalar ise stablecoin sahiplerine ödül verilmesinin ödeme ürünlerini rekabetçi kıldığını belirtiyor.
Bu mücadele, dijital para ile kullanıcı arasına kimin gireceği ve dolayısıyla alım-satım makasından kimin gelir elde edeceğiyle ilgili.
Armstrong’un kamuya açık lobi faaliyetleri anlaşılır olsa da dikkatle okunmalı. Ocak ayında Coinbase, stablecoin getirisi ve merkeziyetsiz finans düzenlemelerine dair endişeler nedeniyle önceki tasarıya desteğini çekmiş ve “kötü bir yasa yerine hiç yasa olmamasını” tercih edeceğini açıklamıştı. 1 Mayıs’ta Tillis-Alsobrooks uzlaşmasıyla Coinbase yeniden destek verdi. 2025’te Coinbase’in stablecoin gelirleri 1,35 milyar dolara ulaştı ve bu, toplam gelirin yaklaşık %19’una denk geliyor. Tasarının akıbeti, bu gelir akışının net kurallarla mı yoksa gelecekteki düzenleyici belirsizliklerle mi devam edeceğini doğrudan etkiliyor.
Ancak Coinbase’in heyecanı belirleyici değil. Asıl belirleyici olan, yedi Demokrat senatörün ikna edilmesi gerekliliği ve tasarıyı tehlikeye atabilecek iki başlığın – etik ve stablecoin ödülleri – tam da Demokratların seçmenlerine anlamlı bir kazanım sunduklarını göstermek zorunda oldukları noktalar olması.
Armstrong Capitol’den paylaşım yapabilir, bunu “nadir bir fırsat” olarak nitelendirebilir. Ancak oy kullanamaz.
Piyasa neyi fiyatlıyor?
Kripto piyasası aylardır bu belirsizlikle hareket ediyor. Bitcoin bugün 63.410 dolardan işlem görüyor; son 250 günde %-30 değer kaybetti ve 52 haftalık zirvesi olan 125.500 doların neredeyse yarısına geriledi. Korku ve Açgözlülük Endeksi 28 seviyesinde ve piyasa korku bölgesinde. Toplam kripto piyasa değeri 2,18 trilyon dolar; bunun yaklaşık 305 milyar doları stablecoin’lerde, 680 milyar doları ise CLARITY Act’in düzenleyici statüsünü netleştireceği varlıklarda bulunuyor.
Citi analistleri, temel Bitcoin fiyat hedeflerini CLARITY Act’in geçişine bağladı ve tasarının yasalaşması halinde ETF’lere net 15 milyar dolarlık ek giriş öngörüyor. XRP ETF girişleri ise mayıs ayında 132 milyon dolardan temmuzda 27 milyon dolara geriledi; yasal belirsizlik, kurumsal alıcıların kenarda kalmasına yol açtı. Buradaki mekanizma net: Düzenleyici netlik, kurumsal girişleri tetikliyor; belirsizlik ise yatırım iştahı üzerinde adeta bir vergi işlevi görüyor.
Piyasa takvimi biliyor. Polymarket’teki %30’luk olasılık, Senato’daki matematiğin sektör liderlerinden daha gerçekçi okunduğunu gösteriyor.
Tasarı takılırsa ne olur?
Tasarı ağustos tatili öncesi geçmezse, bir sonraki gerçek fırsat Senato’nun 14 Eylül’de yeniden toplanmasından sonra ortaya çıkacak. Bu da kasım ayındaki ara seçimlerin siyasi atmosferine girilmiş olacağı anlamına geliyor. Senatör Cynthia Lummis, yılın başında mevcut pencerenin kaçırılması halinde tasarının yıllarca ertelenebileceği uyarısında bulunmuştu. Stifel’den Brian Gardner ise haziran sonunda, tasarının “lame-duck” dönemde geçmesinin teorik olarak mümkün ama düşük ihtimal olduğunu yazdı.
GENIUS Act yürürlükte kalacak ve stablecoin’ler için bir çerçeve sunmaya devam edecek. SEC ise CLARITY Act’in emtia kapsamı dışında kalan dijital varlıklar için mevcut uygulama yaklaşımını sürdürecek. Bu belirsizlik yıkıcı değil; daha çok kurumsal sermaye akışını yavaşlatan, bireysel piyasaların ise aktif kalmasını sağlayan kronik bir muğlaklık yaratıyor.
Önümüzdeki birkaç günün asıl sorusu, Coinbase’in lobi faaliyetlerini artırıp artırmayacağı değil. Thune’un, tasarıyı genel kurula getirme siyasi maliyetinin faydasından ağır basıp basmadığı ve herhangi bir Demokrat senatörün, kamuoyunda eleştirilen etik maddeleri içeren bir tasarıya yedinci evet oyunu verip vermeyeceği.
Cloture dilekçesi bugün kayıtlara geçmedi; eğer ilerleyen günlerde kayıtlara geçerse, liderliğin tasarıyı tatil öncesi ilerletmekte ciddi olduğunun ilk işareti olacak. Aksi halde tasarı eylüle sarkacak ve “netlik neredeyse geldi” anlatısı, Washington-kripto döngüsüne geri dönecek.
Her durumda, bankalar ile borsalar arasındaki stablecoin marjı mücadelesi, Demokratlar ile Cumhuriyetçiler arasındaki başkanın kripto çıkarları tartışması ve SEC’in mevcut uygulama çerçevesiyle CFTC’nin önerilen genişletilmiş rolü arasındaki yapısal çekişme, Senato tatile girdiğinde ortadan kalkmayacak. Sadece, takvimi elinde tutan bir aktörün siyasi olarak uygun bulacağı ana kadar arka planda kalacak.
Armstrong’un Capitol Hill videosunda bu kısım yer almıyor. Sektör baskı yapabilir. Ancak ne zaman ve nasıl ilerleyeceğine Senato karar veriyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
