Borsa İstanbul’un 126,1 milyar TL net nakdiyle en güçlü nakit pozisyonuna sahip şirketi Enka İnşaat (ENKAI), inşaat ve enerji faaliyetlerindeki toparlanma ve inşaat tarafındaki artan iş ilişkileriyle beraber küresel faiz indirimlerinin gündeme gelmesi sonrasında endekse karşın göreceli güçlü performansını sürdürüyor.
Yüksek nakit, güçlü backlog ve iş kollarındaki büyümeye karşın tarihsel çarpanlarına kıyasla sınırlı primli görünüm hisse fiyatlarında dengeli yükseliş izlememize sebep oldu.
Yılın ilk yarısında ise 64,4 milyar TL ciro elden eden şirket, 2024 yılındaki satışlarının %128’i kadar iş ilişkisini açıklamayı başardı. Ayrıca gelirlerinin önemli kısmını oluşturan Avro, Sterlin ve Ruble’nin dolar karşısında değer kazanması şirkete yönelik beklentilerin güçlenmesine neden oluyor.
Teknik Seviyeler
ENKAI hisseleri, yılbaşından bu yana endekse rölatif %50 getiri sağlamayı başardı. Güncel seviyelere bakıldığında hisseler, tüm üstel hareketli ortalamaların üstüne yerleşirken MACD ise 0’ın üstüne çıkarak pozitif sinyal üretiyor.
RSI ve STO göstergeleri aşırı alım sinyali verse de son dönemde fon pozisyonların artması sonrasında hisseler trende girmiş durumda. Devamında ise yükselen kanal grafiğinde 77 TL seviyeleri ana direnç noktası olarak takip ediliyor.
Temel Bakış
Enka İnşaat (ENKAI), 2025 yılının ilk yarısında cirosunu %54 FAVÖK’ünü ise %74 artırmayı başararak güçlü sonuçlar ilan etti. Net kâr şirketin yüksek miktardaki net nakdinin yabancı devlet tahvillerinde bulunması sebebiyle faizlerdeki düşüşün etkisiyle tahvil değerlemesi ve hisse senetlerindeki varlık değer artışının etkisiyle desteklendi.
3. çeyrekte de tahvil faizlerindeki geri çekilme ve buna karşılık ABD endekslerindeki yükseliş, yatırım gelirlerini artırarak net kârı pozitif etkilemesi bekleniyor.
Halka açık şirketler arasında en yüksek net nakit pozisyonuna sahip Enka İnşaat’ın net nakit pozisyonu, 2. çeyrekte %6 daha artarak 126,1 milyar TL’ye ulaştı.
Şirket, nakit pozisyonunu uluslararası piyasalar ağırlıkta olmak üzere özel sektör tahvilleri ve yabancı devlet tahvillerinde değerlendirirken, uluslararası piyasalarda hisse senedi ve yatırım fonlarında tutmakta.
Şirket 2. çeyrekte tüm iş kollarında güçlü ciro büyümeleriyle ön plana çıkarken sürekli büyüyen iş anlaşmaları bu noktada faaliyetleri destekleyici nitelikte. Olası bir Rusya-Ukrayna barışı bu noktada gayrimenkul kiralama işlerinin de iyileşmesine neden olabilir.
Ayrıca şirket zorlu talep şartlarına rağmen 2025 yılında sürekli olarak büyük iş anlaşmalarıyla ön plana çıktı. 2. çeyrekte 7,89 milyar dolarlık toplam iş ilişkisine sahip şirket son olarak Irak’ta Total Energies ile 1 milyar doları aşan yeni iş ilişkisi açıkladı. Son anlaşma da dahil edildiğine şirketin Firma Değeri / Backlog oranı 0,85 ile tarihsel ortalamalarının hafif üzerinde seyretmekte.
Fakat burada faiz indirimlerinin yaratabileceği yeni iş hacmi, ileri dönemde olası Rusya-Ukrayna barışında inşaat oyuncusu olabilme yetkinliği, son dönemde açıklanan YEKA ihaleleriyle yenilenebilir enerji tarafında rüzgar türbini üretebilme kapasitesi ve firma değerini yüksek nakit pozisyonunu koruyarak dengeleme potansiyeli bu seviyelerin makul olduğunu gösteriyor.
Aracı Kurumların Tercihi ve Potansiyel Hedef Fiyatlar
Yılbaşında 10 tane aracı kurumun öneri listesinde bulunan ENKAI hisseleri güncel olarak 13 aracı kurumun “AL” verdiği hisse konumunda yer alıyor.
Son 1 ayda verilen ENKAI hisseleri için 12 aylık ortalama hedef fiyat seviyesi ise 89,79 TL seviyesinde bulunuyor. Bu güncel fiyata göre 18,5%’lik potansiyel taşıyor.
Katolizörler
- Dolar karşısında Sterlin, Avro ve Ruble’nin değer kazanımının sürmesi
- Fed’in faiz indirim ihtimallerinin artmasıyla beraber ABD tahvillerinin fiyatlarındaki artışın değerleme kârlarına yansıması
- Trump’ın gümrük tarifeleri sonrasında, küresel şirketlerin yeni lokasyonlarda üretim tesisi açma planları
- Güçlü iş ilişkileri
- Faizlerin inmeye başladığı dönemde elinde 126 milyar TL gibi bir net nakdinin bulunması ve bu nakdin hem finansal gelir hem de yeni yatırımlar noktasında önemli bir fırsat yaratması
- Gelirlerinin önemli bölümünün yabancı para cinsinden olması ve faaliyetlerin küresel lokasyonlarda dağılmasıyla etkin iş kolu yönetimi
- Rusya-Ukrayna arasındaki olası barış anlaşmalarının gündeme gelmesi
Riskler
- Küresel tarafta oluşabilecek siyasi gerginliklerin, global büyümeye baskı yaratması
- Çözülmesi beklenen Rusya-Ukrayna arasındaki gerilimlerin devam etmesi
- Elektrik spot fiyatlarının dolar bazında beklenen artışı gösterememesi ve sonrasında reel değer kaybının devam etmesi
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken kullanılan kaynaklar: KAP
