Enka İnşaat, ana iş kolu olarak mühendislik tarafında altyapı, elektrik santralleri, petrokimya ve bina projeleri hizmetleri veren, gayrimenkul tarafında Rusya’da ve Türkiye’de portföyü bulunan, enerji tarafında Türkiye’nin en büyük özel sermayeli elektrik üreticisi olan ve pazarlama faaliyetleri ile ticaret operasyonları gerçekleştiren Borsa İstanbul’un en büyük nakit pozisyonunda bulunan bir şirkettir.
Şirket, 2024 yılında 100,5 milyar TL ciro elde ederken bu cironun 70,4 milyar TL’sini inşaat işlerinden, 10,8 milyar TL gayrimenkul kiralama gelirlerinden, 8,5 milyar TL ticaret faaliyetlerinden, 10,7 milyar TL ise enerji faaliyetlerinden sağladı. Şirket inşaat tarafında Afrika, Avrupa, Asya gibi kıtalarda önemli bir kilit oyuncu halinde.
Teknik Seviyeler
ENKAI hisseleri, son 1 ayda endeksteki düşüşe rağmen endekse rölatif önemli getiri sağlamayı başardı. Güncel seviyelere bakıldığında hisseler, 200-50 ve 21 günlük üstel hareketli ortalamasının üstünde kalırken 10 günlük üstel hareketli ortalaması olan 60,75 TL seviyesi direnç konumunda yatırımcılar tarafından takip ediliyor. 28 Mart tarihinde görmüş olduğu 65 TL seviyeleri ise 2. direnç konumunda yer alabilir. Destek seviyesi olarak 21 günlük üstel hareketli ortalamasının bulunduğu ve son günlerde sıkışma yaşadığı 58 TL seviyeleri takip edilecek.
Şirketin MACD’si 0’ın üstünde bulunurken RSI ve Stokastik göstergeleri ise 70’in altında yer alıyor.
Temel Bakış
Enka İnşaat (ENKAI), 2024 yılının 4. çeyreğinde piyasa beklentilerin 7,5% üstünde 7,33 milyar TL net kâr açıkladı. FAVÖK ise piyasa beklentilerinin 34% üstünde 8,13 milyar TL olarak gerçekleşti. Hem piyasa beklentilerinin 10% üstünde gelen ciro rakamı hem de beklenti üstü gerçekleşen FAVÖK marjı, şirketin operasyonel kârlılığının tahminleri aşmasını sağladı.
Yıllık olarak bakıldığında şirketin cirosu 2024 yılında geçen seneye göre 31% artış gösterirken FAVÖK’ü ise 49% artış gösterdi. Şirketin net kârı ise yıllık olarak 46% artış gösterdi. Böylelikle şirket açıkladığı kâr rakamı sonrasında endekste en güçlü kârlılık açıklayan şirketlerin başında geldi.
Halka açık şirketler arasında en yüksek net nakit pozisyonuna sahip Enka İnşaat’ın net nakit pozisyonu, 4. çeyrekte 8% daha artarak 113,5 milyar TL’ye ulaştı. Şirket güçlü nakit pozisyonu sayesinde 4. çeyrekte 6,77 milyar TL yatırım faaliyetlerinden gelir elde etti.
Şirket, nakit pozisyonunu uluslararası piyasalar ağırlıkta olmak üzere özel sektör tahvilleri ve yabancı devlet tahvillerinde değerlendirirken, uluslararası piyasalarda hisse senedi ve yatırım fonları alarak değer kazancı elde etmeyi ve net kârı desteklemeyi başardı.
Özellikle uluslararası devlet tahvili faizlerindeki artış şirketin faiz geliri elde etmesini sağlarken, küresel tarafta faiz indirimleri söz konusu olduğunda da tahvil değerlemelerinden elde edilen gelir, şirketin kârlılığına destek oluşturmuştu. Fakat güncel durumda Trump’ın tarifeleri sonrasında ABD tahvillerine hücum edilirken, tahvil fiyatlarının 2024 yılının 4. çeyreğine göre önemli ölçüde yükselmesi, şirketin ilk çeyrekte değerleme artış kazancının yükseliş göstermesine sebep olabilir. Şirketin bu açıdan nakit yönetiminin güçlü nakit pozisyonuna ek olarak profosyonel yönetildiği belirtilebilir.
Şirket 2025 yılına, şirket iştiraklerinden ENKA UK Construction ile Vertex Hydrogen arasında Kuzey Batı İngiltere’deki Ellesmere liman bölgesi Stanlow rafinerisinde inşa edilecek düşük karbonlu hidrojen üretim tesisi projesi için sözleşme imzalayarak başladı. Sözleşme mühendislik, tedarik, inşaat ve devreye alma işlerini kapsamakta olup bedeli yaklaşık 529 milyon sterlin olarak belirlendi.
Enka’nın 2024 yılı sunumunda paylaştığı toplam iş ilişkisi (backlog) tutarı ise 5,83 milyar dolar (Güncel kura göre 212,4 milyar TL) seviyesinde. 2023 yılının sonunda ise bu rakam 4,97 milyar dolar seviyesinde bulunuyordu.
İş kolları tarafında, 2024 yılında yüksek faizlere rağmen şirket, en yüksek gelir artışını inşaat faaliyetlerinden sağladı. 2023 yılında 46,5 milyar TL olan inşaat faaliyetlerinden gelir elde eden şirket 2024 yılında inşaat faaliyetlerinden 51,4% ciro artışı sağladı.
Türkiye’nin en önemli enerji oyuncularından olan Enka İnşaat, 2025 yılında 4008 MW’lık kapasitesine ek olarak, Kırklareli ve Bulgaristanda gerçekleştirdiği kapasite artışları gerçekleştirdi. Baz olarak iyileşen spot fiyatlar sonrası şirketin enerji iş kolunda da nakit akışlarının büyümesi, şirketin kârlılığı açısından pozitif olacak.
Katalistler
- Büyüyen enerji iş kolu ve baz olarak iyileşen enerji fiyatları
- ABD tahvillerinin fiyatlarındaki artışın değerleme kârlarına yansıması
- Trump’ın gümrük tarifeleri sonrasında, küresel şirketlerin yeni lokasyonlarda üretim tesisi açma planları
- Güçlü iş ilişkileri
- Faizlerin artış gösterdiği, nakit pozisyonunun çok önemli olduğu bu dönemde elinde 113 milyar TL’lik net nakit pozisyonunun bulunması
- Gelirlerinin önemli bölümünün dolar bazlı olması ve faaliyetlerin küresel lokasyonlarda dağılmasıyla etkin iş kolu yönetimi
Riskler
- Küresel tarafta büyüme tahminlerinin aşağıya revize edilmesiyle, belirli lokasyonlarda inşaat başlangıçlarının azalması
- Çözülmesi beklenen Rusya-Ukrayna arasındaki gerilimlerin devam etmesi
- Elektrik spot fiyatlarının dolar bazında beklenen artışı gösterememesi ve sonrasında reel değer kaybının devam etmesi
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken kullanılan kaynaklar: KAP
