Borsa İstanbul’un 118 milyar TL net nakdiyle en güçlü nakit pozisyonuna sahip şirketi Enka İnşaat (ENKAI), inşaat ve enerji faaliyetlerindeki toparlanma ve inşaat tarafındaki 6,7 milyar dolarlık iş ilişkisiyle küresel faiz indirimlerinin gündeme gelmesi sonrasında endekse karşın göreceli güçlü performansını sürdürüyor.
Şirket, 2024 yılında 100,5 milyar TL ciro elde ederken bu cironun 70,4 milyar TL’sini inşaat işlerinden, 10,8 milyar TL gayrimenkul kiralama gelirlerinden, 8,5 milyar TL ticaret faaliyetlerinden, 10,7 milyar TL ise enerji faaliyetlerinden sağladı. Şirket inşaat tarafında Afrika, Avrupa, Asya gibi kıtalarda önemli bir kilit oyuncu halinde.
İlk çeyrekte ise 29,8 milyar TL ciro elden eden şirket, 2024 yılındaki satışlarının 89%’u kadar iş ilişkisini yılın ilk yarısında açıklamayı başardı. Ayrıca gelirlerinin önemli kısmını oluşturan Ruble’nin dolar karşısında son bir senede 44% değer kazanması şirkete yönelik beklentilerin güçlenmesine neden oluyor.
Teknik Seviyeler
ENKAI hisseleri, yılbaşından bu yana sabit kalan endekse karşın 44% getiri sağlamayı başardı.. Güncel seviyelere bakıldığında hisseler, tüm üstel hareketli ortalamaların üstüne yerleşirken MACD ise 0’ın üstüne çıkarak pozitif sinyal üretiyor.
RSI ve STO göstergeleri aşırı alım sinyali verse de son dönemde fon pozisyonların artması sonrasında hisseler, güncel seviyesi olan 67,8 TL seviyelerinde konsolide olabilir. Devamında ise 12 Mayıs tarihindeki zirve kapanış 74,48 TL seviyeleri ana direnç noktası konumunda.
Temel Bakış
Enka İnşaat (ENKAI), 2025 yılının ilk çeyreğinde cirosunu 64% FAVÖK’ünü ise 118% artırmayı başararak güçlü sonuçlar ilan etti. İlk çeyrek mali tablolarında elindeki nakdin önemli bölümünü ABD tahvillerinde tutması sebebiyle, tahvil fiyatlarının geri çekilmesi sonrasında yatırım faaliyetlerindeki giderler kalemindeki artış net kârı baskıladı ve şirketin piyasa beklentilerinin altında net kâr açıklamasına sebep oldu.
Halka açık şirketler arasında en yüksek net nakit pozisyonuna sahip Enka İnşaat’ın net nakit pozisyonu, 1. çeyrekte 4% daha artarak 118,6 milyar TL’ye ulaştı.
Şirket, nakit pozisyonunu uluslararası piyasalar ağırlıkta olmak üzere özel sektör tahvilleri ve yabancı devlet tahvillerinde değerlendirirken, uluslararası piyasalarda hisse senedi ve yatırım fonları alarak yıllık kârlılığını destekledi. İlk çeyrekten bu yana ABD 10 yıllık tahvillerindeki yatay-ılımlı düşüş sonrası değerleme kârları, kârlılık üzerinde pozitif etki oluşturabilir.
Şirket 2025 yılına, şirket iştiraklerinden ENKA UK Construction ile Vertex Hydrogen arasında Kuzey Batı İngiltere’deki Ellesmere liman bölgesi Stanlow rafinerisinde inşa edilecek düşük karbonlu hidrojen üretim tesisi projesi için sözleşme imzalayarak başladı. Sözleşme mühendislik, tedarik, inşaat ve devreye alma işlerini kapsamakta olup bedeli yaklaşık 529 milyon sterlin olarak belirlendi.
İş kolları tarafında, 2024 yılında küresel yüksek faizlere rağmen şirket, en yüksek gelir artışını inşaat faaliyetlerinden sağladı. 2023 yılında 46,5 milyar TL olan inşaat faaliyetlerinden gelir elde eden şirket 2024 yılında inşaat faaliyetlerinden 51,4% ciro artışı sağladı. 2025 yılının ilk çeyreğinde ise bu büyümeyi sürdürmeyi başardı.
Türkiye’nin en önemli enerji oyuncularından olan Enka İnşaat, 2025 yılında 4008 MW’lık kapasitesine ek olarak, Kırklareli ve Bulgaristanda gerçekleştirdiği kapasite artışları gerçekleştirdi. İlk çeyrekte baz olarak iyileşen spot fiyatlar sonrası şirketin enerji iş kolunda da nakit akışlarının büyümesi, şirketin kârlılığı açısından pozitif etki etse de spot fiyatlar yeniden zayıflama eğilimi gösterdi. Burada üretim kapasitesinin artmaya başlaması daha kritik veri olarak takip ediliyor.
Aracı Kurumların Tercihi ve Potansiyel Hedef Fiyatlar
Yılbaşında 10 tane aracı kurumun öneri listesinde bulunan ENKAI hisseleri güncel olarak 14 aracı kurumun “AL” verdiği hisse konumunda yer alıyor.
Son 1 ayda verilen ENKAI hisseleri için 12 aylık ortalama hedef fiyat seviyesi ise 79,22 TL seviyesinde bulunuyor. Bu güncel fiyata göre 16,5%’lik potansiyel taşıyor.
Son olarak HSBC, Enka İnşaat için 60 TL olan hedef fiyatını 80 TL’ye yükseltti ve tavsiyesini “AL” olarak korudu. HSBC’nin raporda baz aldığı fiyata göre ENKAI’nin potansiyel getirisi ise 27,3% olarak gerçekleşti.
Diğer yandan Yapı Kredi de Enka İnşaat için yeni hedef fiyat açıkladı. Buna göre kurum 65,5 TL’den 91 TL’ye yükseltti ve tavsiyesini “AL”a yükseltti. Kurumun raporda baz aldığı fiyata göre ENKAI’nin potansiyel getirisi de 37% olarak gerçekleşti.
Katolizörler
- Dolar karşısında Ruble’nin değer kazanımının sürmesi
- Fed’in faiz indirim ihtimallerinin artmasıyla beraber ABD tahvillerinin fiyatlarındaki artışın değerleme kârlarına yansıması
- Trump’ın gümrük tarifeleri sonrasında, küresel şirketlerin yeni lokasyonlarda üretim tesisi açma planları
- Güçlü iş ilişkileri
- Faizlerin artış gösterdiği, nakit pozisyonunun çok önemli olduğu bu dönemde elinde 118,6 milyar TL’lik net nakit pozisyonunun bulunması
- Gelirlerinin önemli bölümünün yabancı para cinsinden olması ve faaliyetlerin küresel lokasyonlarda dağılmasıyla etkin iş kolu yönetimi
- Rusya-Ukrayna arasındaki olası barış anlaşmalarının gündeme gelmesi
Riskler
- Küresel tarafta büyüme tahminlerinin aşağıya revize edilmesiyle, belirli lokasyonlarda inşaat başlangıçlarının azalması
- Çözülmesi beklenen Rusya-Ukrayna arasındaki gerilimlerin devam etmesi
- Elektrik spot fiyatlarının dolar bazında beklenen artışı gösterememesi ve sonrasında reel değer kaybının devam etmesi
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken kullanılan kaynaklar: KAP
