Varlık yönetim şirketi Bitwise, yayımladığı yeni raporda, yatırımcıların devlet borçlarına yönelik endişelerinin artmasının Bitcoin’in algılanan düşük değerlemesini daha da belirginleştirebileceğini belirtti. Bitwise, bu değerlendirmesini, hükümetler ve şirketlerin 2026 yılında karşı karşıya kalacağı yoğun borçlanma takvimiyle küresel tahvil piyasalarında yaşanan stresle ilişkilendirdi.
Bitwise, OECD’nin kamu ve özel sektör borçlanıcılarının 2026’da yaklaşık 29 trilyon dolar borçlanmasını beklediğini aktardı. Bu tahmin, 2024 seviyelerine göre %17 artışa ve on yıl öncesinin neredeyse iki katına işaret ediyor.
Raporda, OECD hükümetlerinin borçlanmasının yaklaşık %78’inin yeni harcamaları finanse etmekten ziyade mevcut borçların yeniden finansmanına gideceği vurgulandı. Bitwise, faizlerin yüksek kalması halinde bu yeniden finansman yükünün, yatırımcıların devlet bilançolarına dair endişelerini artırabileceğini ifade etti.
Bu ortamda, Bitwise’a göre, hükümet kredi sistemlerinin dışında varlık arayan yatırımcıların Bitcoin’e ilgisi artabilir. Şirket, bu görüşü doğrudan bir fiyat tahmini olarak sunmasa da, mevcut makroekonomik koşulların Bitcoin’in “koruma aracı” anlatısını güçlendirebileceğini belirtti.
Japonya, Tahvil Piyasasında Kritik Test Konumunda
Bitwise raporunda, yüksek borçluluk oranı ve artan tahvil getirileri nedeniyle Japonya’ya özel bir vurgu yapıldı. Japonya’nın kamu borcunun GSYH’nin yaklaşık %230’una ulaştığı ve bu oranın büyük ekonomiler arasında en yüksek seviyelerden biri olduğu belirtildi.
Şirket, Japonya’nın 10 yıllık devlet tahvili getirisinin yakın zamanda %2,78’e yükseldiğini, 30 yıllık tahvil getirisinin ise rekor seviyeye ulaştığını aktardı. Bugün itibarıyla 10 yıllık Japon tahvil getirisi %2,66 seviyesinde bulunuyor.
Aynı zamanda, Japon yatırımcıların yaklaşık 1,2 trilyon dolarlık ABD Hazine tahviline sahip olduğu kaydedildi. Bitwise, yurt içindeki yüksek getirilerin, kur riskiyle birlikte yabancı tahvilleri Japon yatırımcılar için daha az cazip hale getirdiğini belirtti.
Şirket, Japonya’nın 10 yıllık tahvil getirisinin %2,66 ile, yen bazında korunmuş 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin %2,19’luk getirisinin üzerinde olduğunu vurguladı. Bu farkın, Japon sermayesinin yeniden yurt içi tahvillere yönelmesini teşvik edebileceği ifade edildi.
ABD Tahvil Getirileri ve Artan Egemen Riskler
Raporda, baskının yalnızca Japonya ile sınırlı olmadığına dikkat çekildi. Bitwise, ABD’de 30 yıllık Hazine tahvilinin 11 Mayıs’ta %5,11’e yükselerek 2007’den bu yana en yüksek seviyeye ulaştığını aktardı.
Ayrıca, 10 yıllık swap spread’leriyle ölçülen egemen risk primlerinin, 2011-2012 Avrupa borç krizinden bu yana en yüksek seviyelere çıktığı belirtildi.
Bitwise, finansal koşulların sıkılaşmasının kısa vadede Bitcoin üzerinde baskı oluşturabileceğini, ancak tahvil piyasasında ciddi bir bozulma yaşanması halinde merkez bankalarının likidite sağlamak zorunda kalabileceğini ifade etti. Böyle bir senaryoda, yatırımcıların itibari para likiditesinin yeniden artmasını beklemesi durumunda Bitcoin’in bundan fayda sağlayabileceği öngörülüyor.
Bitcoin İçin Teorik Değerleme: 224.000 Dolar
Bitwise, yatırımcı Greg Foss’un egemen temerrüt riskine dayalı modeline de raporunda yer verdi. Bu modele göre, Bitcoin’in devlet kredi riskine karşı daha yaygın bir koruma aracı olarak kullanılması halinde teorik değeri 224.000 dolara ulaşabiliyor. Şirket, bu rakamın yalnızca teorik bir hesaplama olduğunu ve resmi bir fiyat hedefi olmadığını vurguladı.
Raporda ayrıca, Bitcoin’in seyrinin kısmen reel faiz oranlarına bağlı olacağı belirtildi. Bitwise, reel faizi Fed Funds oranı ile ABD TÜFE enflasyonu arasındaki fark olarak hesapladı. Bitcoin’in, 2021 boğa piyasasında reel faizlerin düşmesiyle iyi performans gösterdiği, 2022 ayı piyasasında ise ABD Merkez Bankası’nın sıkılaştırıcı adımlarıyla reel faizlerin yükselmesi sonucu değer kaybettiği ifade edildi.
Bu arada, Bitcoin araştırmacısı Sminston, BTC’nin 2026 sonuna kadar 90.000 ila 255.000 dolar arasında işlem görebileceğini öngördü. Sminston, bu tahminini geçmiş döngü zirve ve diplerini izleyen logaritmik bir model olan Bitcoin Decay Channel’a dayandırdı.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: crypto.news
