Altı haftadır devam eden savaş, Bitcoin (BTC) piyasasını ikiye ayırıyor: Koşullardan bağımsız olarak alım yapmaya devam eden kurumsal yatırımcılar ve piyasadan çıkan diğer tüm katılımcılar.
Yüzeyde, Bitcoin beş haftadır 65.000-73.000 dolar aralığında işlem görerek istikrarlı bir tablo çiziyor. Bu süreçte 600 milyon dolarlık tasfiye dalgaları ve 2022 ayı piyasasından bu yana en olumsuz piyasa duyarlılığı yaşanırken, piyasanın derinliğinde önemli daralmalar dikkat çekiyor.
Piyasadaki iki ana grubun davranışları, yatırımcı güveninin hangi tarafta yoğunlaştığını gösteriyor.
Zorunlu Alıcılar
Şu anda Bitcoin piyasasında kalıcı alım baskısı yaratan üç ana kurum bulunuyor. Bu kurumlar, fiyat hareketlerinden bağımsız olarak iş modelleri gereği alım yapıyor.
En görünür örneklerden biri olan Strategy, 5 Nisan’da yaptığı açıklamada 4.871 BTC’yi ortalama 67.718 dolardan, toplamda yaklaşık 329,9 milyon dolara satın aldığını duyurdu.
Şirketin toplam BTC varlığı 766.970 adede ulaştı. Bu varlıklar, ortalama 75.644 dolardan olmak üzere toplam 58,02 milyar dolara mal oldu. Mevcut fiyatlarla pozisyon yaklaşık %8 zararda olsa da, Strategy ortalama maliyetinin altında alım yapmaya devam ederek başa baş noktasını aşağı çekiyor.
Geçen hafta yayımlanan bir CoinDesk raporuna göre, Strategy’nin 30 günlük BTC birikimi mart ayı boyunca yaklaşık 44.000 seviyesinde sabit kaldı.
Şirketin STRC tercihli hisse ürünü, son temettü tarihine yakın dönemde yüz milyonlarca dolarlık yeni giriş aldı. Bu da birikimin devamı için sermaye sağladı. Yatırımcı ilgisi sürdükçe Strategy alım yapmaya devam ediyor. STRC’ye girişler yavaşlarsa, alımlar da azalıyor.
ABD spot Bitcoin ETF’leri ise mart ayında 30 günlük dönemde yaklaşık 50.000 BTC’lik girişle ekim 2025’ten bu yana en yüksek aylık tempoya ulaştı.
Ancak ETF sektörüne dair haftalık veriler, daha az boğa yönlü bir tablo ortaya koyuyor. CoinShares, geçen hafta ABD spot ETF’lerine yalnızca 22 milyon dolarlık giriş olduğunu, küresel Bitcoin ETP’lerine ise toplam 107 milyon dolar aktığını bildirdi. Girişlerin büyük kısmı ise tek bir ülkeden geldi: İsviçre’de işlem gören ürünler, 157 milyon dolarlık girişle küresel ETP girişlerinin %70’ini oluşturdu.
Kurumsal kanal açık olsa da, girişler hem yoğunlaşmış durumda hem de haftalık bazda yavaşlıyor.
ETH tarafında ise Bitmine Immersion Technologies benzer bir yapısal dinamiği temsil ediyor. Şirket, geçen hafta 71.252 Ethereum satın alarak aralık 2025’ten bu yana en büyük haftalık alımını gerçekleştirdi ve toplamda yaklaşık 10 milyar dolar değerinde 4,8 milyon Ethereum’a ulaştı.
Şirketin başkanı Tom Lee, bu hafta borsada dip seviyelerin görüldüğünü belirtirken, şirketi de yüz milyonlarca dolarlık alım yapmaya devam etti.
Tercihli Satıcılar
Fiyat hareketlerinde inisiyatif sahibi olan tüm yatırımcılar piyasadan çıkıyor.
1.000 ile 10.000 BTC tutan balinalar, piyasadaki en büyük alıcılardan en büyük satıcılara dönüştü. Balina bakiyelerindeki yıllık değişim, 2024 boğa piyasası zirvesinde yaklaşık +200.000 BTC’den -188.000 BTC’ye geriledi. Bu, CryptoQuant’a göre kayıtlardaki en agresif büyük yatırımcı dağıtım döngülerinden biri. 365 günlük hareketli ortalama da düşüşünü sürdürüyor; bu da satışların tekil olaylara tepki değil, yapısal bir eğilim olduğunu gösteriyor.
100 ile 1.000 BTC tutan orta ölçekli cüzdanlar ise teknik olarak hâlâ birikim yapıyor ancak ekim 2025’ten bu yana birikim hızları %60’tan fazla azaldı. Yıllık bazda yaklaşık 1 milyon BTC eklerken, bu rakam 429.000’e düştü. Henüz satış tarafına geçmeseler de eğilim bu yönde ilerliyor.
Borsada işlem gören Bitcoin madencileri de hazine varlıklarını tasfiye ediyor. Riot Platforms, MARA Holdings ve Genius Group, bu ayın başında bir haftada toplam 19.000 BTC sattıklarını açıkladı.
Bazı madenciler, Bitcoin’in 70.000 dolara yakın seyretmesi, zorluk seviyesinin tüm zamanların en yükseklerinde olması ve artan enerji maliyetleri nedeniyle operasyonel baskı altında. Core Scientific, Iris Energy ve Hut 8 gibi şirketler, madencilik gelirlerindeki volatilite yerine sözleşmeli gelir elde etmek için kapasitesini yapay zekâ barındırma hizmetlerine yönlendiriyor.
Kendi hidroelektrik destekli madencilik operasyonuyla Bitcoin biriktiren tek egemen ülke olan Bhutan, ekim 2024’ten bu yana varlıklarının %70’ini sattı. Yaklaşık 13.000 BTC’den 3.954 BTC’ye geriledi. Krallık, bu hafta borsayla ilişkili cüzdanlara 319,7 BTC daha aktardı. 100.000 doların üzerinde son madencilik girişi bir yıldan uzun süre önce kaydedildi; bu da operasyonun tamamen durduğuna işaret ediyor. Strategy, Bhutan’ın elinde kalan miktardan daha fazlasını tipik bir haftada satın alıyor.
Duyarlılık Farkı
Zorunlu alıcıların aksiyonları ile piyasanın genel hissiyatı arasındaki fark, tarihsel olarak sıra dışı bir tablo ortaya koyuyor.
Korku ve Açgözlülük Endeksi, bir aydan uzun süre 8 ile 14 arasında kalarak 2022 dip seviyesinden bu yana en uzun aşırı korku dönemini yaşadı. Endeks, ateşkes ilanının ardından bu hafta tek haneli seviyelerden çıktı.
Santiment verilerine göre, geçen hafta sonu sosyal medyada her dört boğa yönlü paylaşmaya karşı beş ayı yönlü paylaşım yapıldı. Bu, savaşın başlangıcından bu yana en olumsuz dengeyi gösteriyor.
Tüm bu olumsuzluğa rağmen, ETF’ler aylık 50.000 BTC, Strategy ise 44.000 BTC alımıyla öne çıktı ve Bitcoin fiyatı 65.000 doların altına inmedi. Fiyat tabanı, zorunlu alıcıların tercihli satıcıların satışlarını absorbe etmesiyle korundu. Ancak bu absorpsiyonun sürdürülebilir olup olmadığı belirsizliğini koruyor.
Ateşkesin Değiştirdiği ve Değiştirmediği Noktalar
Ateşkesin duyurulması, bir ayı aşkın sürenin en sert günlük yükselişini getirdi. Bitcoin 72.000 doları aşarken, 427 milyon dolarlık kısa pozisyon tasfiye edildi. BTC ve ETH sürekli vadeli işlemlerinde açık pozisyonlar 24 saatte sırasıyla 2,1 milyar ve 2,2 milyar dolar arttı. Coin cinsinden açık pozisyonlarda da artış yaşandı; bu da sadece kısa pozisyon tasfiyesinden ziyade net yeni uzun pozisyonların açıldığını gösteriyor.
Coinbase Premium, hem Bitcoin hem de Ethereum için ekim ayındaki tüm zamanların en yüksek seviyesinden bu yana ilk kez pozitife döndü. Bu, savaşın başlangıcından bu yana ABD’li alıcıların yeniden piyasaya girdiğine dair ilk işaret olarak öne çıkıyor.
Ancak ateşkes, piyasanın yapısal dinamiklerini değiştirmiş değil. Bu gelişmenin bir trend dönüşüne yol açıp açmayacağı, iki haftalık ateşkesin kalıcı olup olmayacağına ve savaş boyunca fiyat tabanını koruyan kurumsal girişlerin 73.000 dolardaki direnci aşıp aşamayacağına bağlı.
Veriler, Bitcoin’de alıcı tabanının aylardır daraldığını gösteriyor. Kalıcı alım baskısı yaratan kurumların sayısı bir elin parmaklarıyla sayılabilecek kadar az. Strategy, ETF’ler ve daha sınırlı ölçüde Morgan Stanley’nin yeni kanalı öne çıkıyor. Diğer tüm aktörler ise ya satış yapıyor, ya yavaşlıyor ya da piyasadan çekiliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: coindesk.com
