Bir BTC satın almak için gereken altın ons miktarını gösteren Bitcoin/altın oranı, Aralık 2024’teki yaklaşık 40 ons seviyesinden %50 düşüşle BTC başına 20 onsa geriledi.
Verilere göre bu değişim, Bitcoin talebindeki bir çöküşten ziyade, altının varlık performansının kripto varlıkların performansını domine ettiği 2025 yılının benzersiz makroekonomik rejimini yansıtır nitelikte.
Altının güçlü rallisi
Altın, 2025 yılında küresel değer saklama aracı olarak ön plana çıktı ve yıl başından bu yana %63 değer kazandı. Öyle ki, ons başına 4.000 dolarlık psikolojik sınırı aştı.
Bu yükselişi farklı kılan ise kısıtlayıcı para politikası koşullarına rağmen gerçekleşmiş olmasıydı. Altındaki ralli, ABD faiz oranlarının yılın büyük bir bölümünde kısıtlayıcı kalması ve Fed’in ilk baz puan indirimini ancak eylül ayında yapmasıyla gerçekleşti.
Tarihsel olarak, böyle bir ortam getirisi olmayan varlıklar üzerinde baskı yaratır ancak altın güçlü bir yükseliş gösterdi ve talepteki yapısal değişimi vurguladı.
Merkez bankaları bu hareketin merkezindeydi. Ekim ayı sonuna kadar küresel resmi sektör alımları toplamda 254 ton oldu ve Polonya Merkez Bankası 83 ton ekleyerek bu alımlarda başı çekti. Aynı zamanda, küresel altın borsa yatırım fonları (ETF’ler) 2025 yılının ilk yarısında 397 ton artarak kasım ayında 3.932 ton ile rekor seviyeye ulaştı.
Bu, 2023’teki çıkış eğilimine kıyasla trendde önemli bir değişimi yansıttı. Bu giriş, gelişmiş piyasalarda ikinci çeyrekte ortalama %1,8 olan reel getirilere rağmen gerçekleşti ve altın bu dönemde yine de %23 değer kazandı, bu da getirilerle olan geleneksel ters ilişkiden açıkça ayrıldığını gösterdi.
Belirsizlik ortamı altına olumlu yansıdı
Artan belirsizlik, altının cazibesini daha da güçlendirdi. VIX (Volatilite Endeksi) 2024’teki 14,3 seviyesinden 2025’te ortalama 18,2’ye yükselirken, jeopolitik risk endeksleri yıllık bazda %34 arttı.
Altının hisse senedi beta katsayısı 2008’den bu yana en düşük seviyesi olan -0,12’ye geriledi ve bu durum, hem riskten kaçınma amaçlı korunma hem de uzun vadeli tahsisatlardan gelen talebi teyit etti.
Böylece sıkı ABD finansal koşulları ve geciken politika gevşemesiyle tanımlanan altın, 2025 yılında enflasyon koruması olarak değil, daha çok geniş bir portföy sigortası olarak işlev gördü.
Bitcoin neden aynı performansı sergileyemedi?
Bitcoin de 2025 yılı boyunca sağlam getiriler sağladı: Altı haneli rakamlara ulaştı ve spot BTC ETF’lerine olan talepten yararlandı. Ancak altınla karşılaştırıldığında, yılın ikinci yarısında talep koşullarının zayıflamasıyla Bitcoin düşük performans gösterdi.
Spot Bitcoin ETF’leri, yönetilen toplam varlıkların (AUM) ocak ayında 120 milyar dolardan temmuzda 152 milyar dolara yükselmesiyle güçlü bir başlangıç ivmesi yakaladı.
O zamandan bu yana AUM, fiyat düşüşleri sırasında net çıkışları ve yeni sermaye oluşumundaki yavaşlamayı yansıtarak, sonraki beş ayda istikrarlı bir şekilde 112 milyar dolara geriledi. Bu durum, aynı dönemde altın ETF’lerine olan istikrarlı girişlerle tezat oluşturdu.
Zincir üstü verileri de dağıtımı işaret etti. Glassnode’a göre, uzun vadeli sahiplerin (LTH) kâr realizasyonu, temmuz ayının büyük bir bölümünde yedi günlük ortalama olarak günde 1 milyar doları aştı ve bu, kayıtlara geçen en büyük kâr realizasyonu aşamalarından biri oldu.
Ağustos ayında gerçekleşen kârlar azalsa da, yılın ilerleyen dönemlerinde satışlar yeniden başladı. Ekim ayında, uzun vadeli sahipler 33 milyar dolar değerinde yaklaşık 300.000 BTC sattı ve bu, Aralık 2024’ten bu yana en agresif LTH dağıtımı oldu. Sonuç olarak, LTH arzı 18 Temmuz’daki 14,8 milyon BTC’den yaklaşık 14,3 milyon BTC’ye geriledi.
2025 yılının büyük bir bölümünde yüksek reel getiriler, Bitcoin’i elde tutmanın fırsat maliyetini artırırken, hisse senetleri ile korelasyonu nispeten yüksek kaldı.
Buna karşılık altın, güvenli liman ve rezerv odaklı talepten yararlandı. Talep rejimlerindeki bu farklılık, BTC/altın oranındaki daralmayı açıklıyor ve Bitcoin’in uzun vadeli tezindeki yapısal bir çöküşten ziyade döngüsel bir yeniden fiyatlandırmayı yansıtıyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: CoinTelegraph
