Kepler Cheuvreux, Kone için tavsiyesini “TUT” seviyesinden “AL” seviyesine yükseltti ve hedef fiyatını 58 eurodan 68 euroya çıkardı. Bu kararın gerekçesi olarak, asansör üreticisi Kone ile TK Elevator arasındaki birleşme teklifinin “stratejik mantığının korunduğu” belirtildi.
Kone, 2020 yılında Thyssenkrupp Elevator Technology’yi satın almaya çalışmış ancak antitröst riskleri, iş gücüyle ilgili endişeler ve zamanlama nedeniyle işlem gerçekleşmemişti ve varlık özel sermayeye geçmişti.
Kepler Cheuvreux, aradan geçen sürede konsolidasyon mantığının yeniden gündeme geldiğini ve TK Elevator’ın marjlarını toparlaması, platformlarını sadeleştirmesi ve hizmet yelpazesini genişletmesiyle artık daha cazip bir hedef haline geldiğini ifade etti. Kone, hissedar onayını da almış durumda.
Aracı kurum, birleşmenin önündeki en büyük engelin hâlâ antitröst düzenlemeleri olduğunu vurguladı. Özellikle Almanya’nın başı çektiği Avrupa’daki saha operasyonlarında bazı düzeltici önlemlerin alınmasının muhtemel olduğunu belirten kurum, baz senaryosunda Kone’nin, bu önlemler sonrasında TK Elevator’ın gelirlerinin yaklaşık %85’ini ve düzeltilmiş FAVÖK’ünün yaklaşık %80’ini koruyacağını öngörüyor.
Bu baz senaryoda, Kepler Cheuvreux, birleşik şirketin 2027 yılında küresel asansör ve yürüyen merdiven pazarında %22’lik değer payı ile açık ara lider olacağını tahmin ediyor.
Aracı kurum, birleşmeyi esas olarak “hizmet yoğunluğunu artıran ve coğrafi dengeyi yeniden kuran bir işlem” olarak tanımladı. TK Elevator, yaklaşık 1,4 milyon bakım ünitesi ve Amerika kıtasında daha güçlü bir platform eklerken, Kone ise Asya ölçeği, inovasyon odaklı varlıkları ve ölçeklenebilir bir operasyon modeliyle katkı sağlıyor.
Kone, birleşme sonrası yıllık yaklaşık 700 milyon euro brüt maliyet sinerjisi ve yaklaşık 200 milyon euro finansal sinerji hedefliyor. Bu sinerjilerin tamamının, işlemin tamamlanmasından sonraki üçüncü yıl itibarıyla finansallara yansıması bekleniyor.
Aracı kurum, sinerjilerin “anlamlı ancak büyük ölçüde son aşamada yoğunlaştığını” belirtti. Entegrasyon maliyetleri ve satın alma fiyatı tahsisinden (PPA) kaynaklanan amortisman hariç tutulduğunda, Kepler Cheuvreux, 2027-2030 döneminde hisse başına kârda ortalama %13 artış öngörüyor.
Bununla birlikte, aracı kurum, PPA amortismanı hariç düzeltilmiş hisse başına kâr tahminlerini, daha zorlu piyasa koşulları, Kone’nin bağımsız bir şirket olarak daha yüksek faiz oranlarından etkilenmesi, PPA amortismanı ve birleşmeye bağlı hisse sayısındaki artış nedeniyle 2026-2028 dönemi için ortalama %1 aşağı çekti. Ancak 2028 tahmini %3,7 yukarı yönlü revize edildi.
Hedef çarpanlar ve üç aşamalı indirgenmiş nakit akışı modeliyle yapılan değerlemeye göre, Kepler Cheuvreux Kone için hisse başına ortalama 68,4 euro adil değer hesapladı.
İndirgenmiş nakit akışı modeli, birleşmeden hisse başına 11,4 euro değer yaratılacağını gösteriyor. En olumsuz düzeltici önlem senaryosunda dahi, aracı kurum DCF bazında hisse başına 67,6 euro adil değer hesapladı.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
