Bu yıl hisse geri alımlarındaki rekor hız, ilk bakışta göründüğü kadar artış beklentisi (bullish) yaratmayabilir. Geri alım verileri oldukça olumlu bir tablo çizse de, tabloya gerçekçi bakmak gerekiyor.
Verilere bakıldığında, yılın ilk yarısında ABD’de açıklanan toplam hisse geri alım programlarının neredeyse 1 trilyon dolara ulaştığı görülüyor. Birinyi Associates Başkanı Jeffrey Rubin, tamamlanan geri alımların da (sadece yetkilendirilen değil, gerçekten gerçekleştirilen işlemler) rekor seviyede olduğunu belirtiyor.
Rubin’e göre, bu yılki geri alım faaliyetlerinin artış beklentisiyle yorumlanması oldukça basit: Ekonomi güçlü, faiz oranları istikrarlı ve görece düşük, şirket kârları artıyor. Şirketler, kendi hisselerinde değer görüyor ve geleceklerine güven duyuyor.
Ancak bu tabloya gölge düşüren en az üç önemli unsur bulunuyor.
İlk olarak, EPFR’de likidite analisti olan Winston Chua’ya göre, geri alımlar oldukça belirli sektörlerde yoğunlaşmış durumda. Chua’nın hesaplamalarına göre, bu yılki geri alım açıklamalarının %45’i teknoloji, %23’ü ise finans sektöründen geldi. Yani toplamda sadece iki sektörden %68’lik bir pay söz konusu. Chua, bu yoğunlaşmanın katılımın daraldığına işaret eden bir uyarı sinyali olduğunu belirtiyor.
İkinci olarak, kurumsal Amerika’nın hisse piyasasında zamanlamasının zayıf olduğu görülüyor. Research Affiliates kurucusu Rob Arnott, geçmişte yaptığı analizlerde geri alımların sonraki getirilerle negatif korelasyon gösterdiğini belirtiyor. Son veriler de bu sonucu destekliyor: Son on yılda, bir çeyrekte açıklanan geri alımlar önceki çeyreğe göre yüksek olduğunda, takip eden 12 aylık ortalama piyasa getirisi daha düşük gerçekleşmiş.
Ayrıca, şirket içi yöneticiler genellikle kendi paralarıyla hisse alımı yaparak şirketlerinin geri alımlarına destek vermiyor.
Üçüncü olarak, içeriden bilgiye sahip yöneticiler kendi paralarını hisse alımında kullanmıyor; bunun yerine, hisse opsiyonlarını kullanıyorlar. Arnott, yönetimin hisse opsiyonlarını nakde çevirdiği dönemlerde geri alımların arttığını ve bunun, yönetimin elindeki hisseleri satmak istemesinden kaynaklanabileceğini düşünüyor. Yani, güçlü geri alım faaliyeti her zaman yönetimin şirketine güven duyduğunu göstermeyebilir.
Michigan Üniversitesi finans profesörü Nejat Seyhun, içeriden alım ve satım davranışlarının yorumlanmasında önde gelen bir uzman. Seyhun, finans literatürüne göre, içeriden alımlar geri alım dönemlerinde gerçekleşirse bu hisse fiyatı için olumlu bir sinyal olurken, içeriden satışlar fiyatların yatay seyretmesine yol açıyor.
Seyhun, son aylarda içeriden alımların “hafif kötümser” bir tablo çizdiğini, bu nedenle rekor seviyedeki geri alım faaliyetinin piyasada sınırlı bir etki yaratabileceğini belirtiyor.
Uyumlu hisseler
Bununla birlikte, bazı bireysel hisseler olumlu ayrışabilir. Seyhun’un, geri alımların içeriden alımlarla desteklendiği hisselerin daha iyi performans gösterdiği yönündeki tespitine dayanarak, aşağıda hem güçlü geri alım faaliyeti hem de net içeriden alım görülen büyük ölçekli (piyasa değeri 20 milyar doların üzerinde) hisseler sıralanıyor:
Abbott Laboratories (ABT), 163,9 milyar dolar piyasa değeriyle listenin başında yer alıyor.
S&P Global (SPGI), 120,8 milyar dolar piyasa değeriyle öne çıkıyor.
Automatic Data Processing (ADP), 89,4 milyar dolar piyasa değerine sahip.
3M (MMM), 85,5 milyar dolar piyasa değeriyle listede.
Illinois Tool Works (ITW), 77 milyar dolar piyasa değeriyle yer alıyor.
Intuit (INTU), 73,2 milyar dolar piyasa değerine sahip.
Nike (NKE), 60,3 milyar dolar piyasa değeriyle öne çıkıyor.
Cencora (COR), 55,7 milyar dolar piyasa değerine sahip.
AutoZone (AZO), 51,1 milyar dolar piyasa değeriyle listede.
Autodesk (ADSK), 41,4 milyar dolar piyasa değerine sahip.
Sysco (SYY), 39,6 milyar dolar piyasa değeriyle öne çıkıyor.
Crown Castle (CCI), 36,1 milyar dolar piyasa değerine sahip.
Arch Capital Group (ACGL), 34,1 milyar dolar piyasa değeriyle listede.
Zoetis (ZTS), 31,9 milyar dolar piyasa değerine sahip.
GE Healthcare Technologies (GEHC), 29,9 milyar dolar piyasa değeriyle öne çıkıyor.
Kraft Heinz (KHC), 28,1 milyar dolar piyasa değerine sahip.
Fiserv (FISV), 26,4 milyar dolar piyasa değeriyle listede.
Willis Towers Watson (WTW), 25,1 milyar dolar piyasa değerine sahip.
Markel Group (MKL), 24 milyar dolar piyasa değeriyle öne çıkıyor.
Loews (L), 23,3 milyar dolar piyasa değerine sahip.
Expand Energy (EXE), 21,2 milyar dolar piyasa değeriyle listede.
International Paper (IP), 20,5 milyar dolar piyasa değerine sahip.
Kaynak: LSEG, InsiderSentiment.com
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: morningstar.com
