Kredi piyasasının en deneyimli ekiplerinden biri olan Ares Management (ARES), 2026’nın ilk çeyreğine ilişkin 13F raporunu açıkladı. Rapor, şirketin kredi piyasasında en iyi bildiği ve uzun süredir faaliyet gösterdiği alanda sistematik bir şekilde alım yaptığını gösteriyor.
Ares, ilk çeyrekte İş Geliştirme Şirketleri’ni (BDC) adeta bir indirim dönemindeymiş gibi topladı. Oransal olarak en büyük artış Morgan Stanley Direct Lending (MSDL) tarafında oldu; pozisyonunu %312 artırarak neredeyse dört katına çıkardı. Alımların ortalama fiyatı 16,19 dolar, hisse şu anda 15,09 dolardan işlem görüyor.
Hercules Capital (HTGC) hisselerinde %285 artışla pozisyon 776.606 adede çıktı. Ortalama maliyet 17,09 dolar, güncel fiyat ise 15,34 dolar. Bu, alım fiyatına göre %10 indirim anlamına geliyor.
Eagle Point Credit (ECC) tarafında %244 artış yapıldı; ortalama maliyet 5,36 dolar, hisse şu anda 4,04 dolar seviyesinde ve yılbaşından bu yana %21 gerilemiş durumda. Runway Growth Finance (RWAY) pozisyonu %113 artırıldı, ortalama maliyet 9,91 dolar, güncel fiyat 6,32 dolar ve yılbaşından bu yana %22 düşüş var.
Nuveen Churchill Direct Lending (NCDL) %59 artırıldı. Goldman Sachs BDC (GSBD) %54 artırıldı, ortalama maliyet 10,58 dolar, güncel fiyat 8,86 dolar.
MSC Income Fund (MSIF) %40 artırıldı, ortalama maliyet 15,05 dolar, güncel fiyat 11,80 dolar.
FS KKR Capital (FSK) %18,8 artırıldı.
Blue Owl Technology Finance (OTF) %18 artırıldı.
Ares Capital Corporation (ARCC) %16 artırıldı, ortalama maliyet 19,24 dolar.
Golub Capital BDC (GBDC), Oaktree Specialty Lending (OCSL), Crescent Capital BDC (CCAP), Oxford Lane Capital (OXLC), Barings BDC (BBDC) ve Blackstone Secured Lending (BXSL) gibi diğer BDC’lerde de çeşitli oranlarda alımlar yapıldı.
Toplamda, Ares ilk çeyrekte 17 farklı BDC veya doğrudan kredi pozisyonunda anlamlı şekilde alım yaptı ya da yeni pozisyon açtı. Bu hisselerin tamamı şu anda Ares’in alım yaptığı seviyelerin altında işlem görüyor.
Sektör çeyrek sonundan bu yana daha da ucuzladı ve bu da fırsatın büyüdüğüne işaret ediyor. Sektörü inşa eden bir kurumun bu kadar geniş ve agresif alım yapması, rastgele bir hareket değil, güçlü bir inanç göstergesi.
Ares ayrıca çeyrekte üç yeni pozisyon açtı. Bunlardan en dikkat çekeni, saf bir kredi yatırımı olan Integer Holdings (ITGR) şirketinin 1 Mart vadeli %1,875 faizli dönüştürülebilir tahvillerinde 55,5 milyon dolarlık ana para yatırımı oldu. Integer, medikal cihaz bileşenleri üreten sağlam bir şirket. Ares, şirketin sermaye yapısını inceledi ve beğendi.
Diğer iki yeni pozisyon ise Carlyle Secured Lending (CGBD) ve BlackRock TCP Capital (TCPC) oldu. CGBD ortalama 12,06 dolardan alındı, şu anda 10,68 dolardan işlem görüyor ve yılbaşından bu yana %11 gerilemiş durumda. TCPC ise ortalama 4,94 dolardan alındı, güncel fiyatı 3,73 dolar ve yılbaşından bu yana %28 düştü. Her ikisi de BDC ve Ares’in alımından sonra daha da ucuzladı.
Ares, sadece bir pozisyonda tamamen satış yaptı: New Mountain Finance (NMFC). Portföydeki tüm hisseler satıldı. NMFC, portföyünün bazı bölümlerindeki kredi kalitesiyle ilgili sürekli sorularla karşı karşıya kaldı ve Ares, orta ölçekli kredi piyasasını yakından takip eden bir kurum olarak burada kalmak istemediğine karar verdi.
Mevcut portföyde en büyük pozisyon Savers Value Village (SVV) oldu. Ares, şirketin %75’ine sahip ve portföyde 873 milyon dolar değerle taşıyor. Bu, toplam portföyün yaklaşık %58’ine denk geliyor. SVV yılbaşından bu yana %12 değer kaybetti. Bu, piyasa odaklı bir pozisyondan ziyade özel bir durum ve Ares burada uzun vadeli bir strateji izliyor.
Diğer mevcut pozisyonlarda Global Business Travel Group (GBTG) yılbaşından bu yana %23, ay başından bu yana ise %61 yükseldi. ARKO Corp. (ARKO) yılbaşından bu yana neredeyse %70 arttı. Trinity Capital (TRIN) %19, Uniti Group (UNIT) ise %57 yükseldi.
Diğer tarafta, Claritev Corp (CTEV) yılbaşından bu yana %49, Optimum Communications (OPTU) %60, Black Rock Coffee Bar (BRCB) %69, Rent the Runway (RENT) ise %54 değer kaybetti. Bu hisselerde ek alım yapılmaması, Ares’in bu şirketlere olan inancının düşük olduğunu gösteriyor.
Ares Management, kredi piyasasında en disiplinli kurumlardan biri olarak biliniyor. Uzun vadede kredi kalitesini doğru analiz etme konusunda güçlü bir geçmişe sahipler.
2026 ilk çeyrek faaliyetleri, BDC değerlemelerinin gereğinden fazla düştüğüne ve doğrudan kredi varlık sınıfının, sektörün defter ve net varlık değerlerindeki baskıya rağmen, temelde sağlam kaldığına işaret ediyor. Ares, bu inancını çok sayıda şirkette gerçek sermaye ile destekliyor.
Çeyrekte alım yaptıkları bazı hisseler şu anda daha da ucuzladı. GSBD 8,86 dolarda, Ares’in ortalama alım fiyatı 10,58 dolardı. FSK 10,78 dolarda, ortalama alım fiyatı 18,98 dolardı. OTF 10,63 dolarda, ortalama alım fiyatı 14,40 dolardı. RWAY 6,32 dolarda, ortalama alım fiyatı 9,91 dolardı.
Portföy çeyrek sonundan bu yana Ares’in aleyhine hareket etti. Ancak derin değer yatırımı yaklaşımında bu, fırsatın büyüdüğü anlamına geliyor.
Burada üç önemli kriter karşılanıyor: Temel değeri olan bir varlık sınıfı, sektörün en akıllı oyuncularının alım yapması ve beklerken getirinin yeterli olması.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
